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一、年內中國天然橡膠現貨市場行情回顧

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2023年中國泰混現貨價格呈現底部橫盤走勢，上半年現貨價格處于近五年均價的低位，三季度開始膠價呈現反彈向上態勢，全年均價10834元/噸，同比下跌10%；其中年內最低點出現在7月底為10400元/噸，最高點在9月初為11780元/噸，年內最大振幅12.74%。

年內，從供應端來看，一季度處于全球天然橡膠產區停割季，理論海外原料價格上行提振膠價，但在一季度套利窗口打開，進口商補貨積極性較高，隨著貨源持續到港，二季度中國天然橡膠庫存量持續攀升至高位，壓制膠價，國內買盤低位，反向傳導壓制海外原料價格難有上行動力，且二盤商對杯膠仍有較多囤貨，成本端亦拖拽膠價。從需求端來看，一季度輪胎市場集中交付前期外貿訂單，產能利用率維持高位，進入二季度后，外貿訂單趨于平穩，伴隨國內經濟動能恢復不足。整體來看，二季度天然橡膠主產區受病蟲害及高溫干旱天氣導致開割上量延遲及市場消息面天氣端厄爾尼諾及國內收/輪儲炒作曾多次帶動膠價反彈，但短時反彈并不代表反轉行情，市場在炒作降溫后仍需回歸基本面邏輯，膠價上行驅動空間不足，上半年泰混現貨價格處于下行通道。三季度天然橡膠市場打破橫局，現貨價格震蕩上行，9月初泰混達到年內至今最高點11780元/噸。本季度國內外產區產出維持同期偏少狀態，季度末膠水價格拉漲，帶動國內外天膠報盤強勁上行，上游生產利潤由負轉盈。季度中旬隨著海外船期到港減少，青島庫存出現去庫拐點，下游工廠各項利潤數據表現較好，拉動開工處于高水平，提振市場信心。疊加產業內外同產品帶動，天膠突破僵局，震蕩上行。

二、年內中國天然橡膠市場生產利潤分析

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2023年上半年泰混的生產利潤不斷受到擠壓，呈現倒掛狀態。一季度，泰國產區逐漸進入減產季，理論上原料價格上行應助長膠價，但去年四季度受到年后強預期支撐，部分二盤商杯膠囤貨，年后濃乳制品需求低迷，膠水價格不斷走弱，國內泰混現貨價格受制于高庫存，買盤低位，反向拖拽杯膠價格走低，泰混生產利潤出現倒掛。進入二季度，泰混的生產利潤倒掛加重，主受持續攀升的高位庫存及二季度國內進入季節性消費淡季影響，供需雙弱，泰混現貨價格持續低迷，不斷觸及半年內最低水平，在原料價格無明顯利好提振下，海外加工廠生產成本壓力仍存，生產利潤倒掛加重。三季度泰混的生產利潤出現明顯回暖，國內天膠總庫存呈現持續去庫，濃乳需求季節性復蘇帶動原料價格漲幅明顯，市場炒作情緒不減，疊加國內標膠混合到港量偏少，泰混現貨價格上漲，上游企業在成本支撐下生產利潤逐漸好轉，但仍維持倒掛，不利于工廠的生產及銷售積極性。

三、年內中國天然橡膠進口量價分析

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2023年中國天然橡膠進口量截止8月累計432.65萬噸，累計同比上漲17.08%。2023年東南亞主產區橡膠樹正處產膠旺齡階段，原料產出量同比去年增幅預期較強，新興產膠國科特迪瓦等國家產量遞增，國內對非洲膠需求亦有所增加，非洲膠進口量從而也大幅增加；今年隨著疫情防控政策優化，國內下游輪胎企業訂單情況改善，對天膠需求量同比好轉，且2023年初期現基差擴大，國內套利窗口打開，伴隨對后市強預期支撐，套利盤大幅補貨加倉等共同原因導致上半年中國天然橡膠進口量同比往年大幅增多，處于近五年中最高位。海外產區不規律性降水，泰國及印尼產地土壤肥效下降，導致下半年新膠上量期產出不及往年同期，泰國出口至中國數量年內走低。科特迪瓦是非洲最大的天然橡膠出口國，也是全球第三大天然橡膠生產國，年內產量同比高于去年，出口至中國數量維持偏高水平。整體來看，中國天然橡膠進口量年內呈現偏高水平。

四、年內中國天然橡膠行業消費結構分析

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天然橡膠下游行業較多，從行業下游消費結構來看，對天然橡膠消費量較大的產品依舊是輪胎行業，消費占比高達到69.3%，2023年下游輪胎行業訂單可觀，出口量較往均有提神，然淺色膠下游行業持續呈現萎靡不振狀態，且隨著國內防控優化，濃乳下游需求較2022年亦有所下滑，天然橡膠下游輪胎行業消費增加。除此之外，乳膠制品、膠鞋、力車胎、膠管膠帶等也是天然橡膠重要的消費領域，輪胎行業的運行狀況對天然橡膠行業形成直接的影響。

五、中國天然橡膠市場行情分析展望

2023年隨著公共衛生事件放開，市場經濟活動逐漸復蘇，下游輪胎企業開工自春節后快速拉升至近年來高位水平，但天膠市場受國內高庫存壓制，上半年一直處于底部僵持階段，半年內“弱現實，強預期”逐漸顯現，膠價在二季度末觸底至年內最低，四季度隨著宏觀各項利好，整體大宗商品市場資金情緒的強力推動下，伴隨海外產區旺產不旺來臨，原料端口緊缺帶動原料價格上揚，膠價在四季度攀升至年內高位。

2024年初進入全球“停割期”之后，恰逢春節后國內需求旺季，供需錯配將支撐膠價高位。2024年全球天然橡膠主產區橡膠樹處于產膠旺齡階段，高位膠價將刺激產出大幅增多，但仍需關注厄爾尼諾對產區開割影響。下半年國內外主產區季節性產出增加，需求端或將偏強于2023年，供需博弈下，膠價在4季度或存向上調整預期。展望后市，天氣端厄爾尼諾影響依舊存在較多不確定性，但在我國經濟緩慢復蘇下，疊加合成橡膠期貨上市給整個橡膠市場帶來的杠桿效應，我們對未來天然橡膠的走勢仍存向好預期。

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