來源：市場資訊

　　來源：和合期貨 作者：和合期貨

　　研報正文

　　一、本周行情回顧

　　本周天膠主力合約震蕩上漲，截止本周五收盤，主力合約收盤價14170元/噸，較上周五收盤上周漲 1.87%。

　　現貨市場，12 月 28 日上海地區天然橡膠市場主流行情基本持穩：22 年全乳報 12800-13000 元/噸左右，越南 3L 膠報 12300-12500 元/噸左右，22 年泰國3號煙片報價 14600-14800 元/噸左右。

　　二、供應預期偏緊，庫存去庫放緩

　　國內云南產區現已進入停割期，海南產區進入減產季，東南亞主產國降雨增多，泰國南部的幾個省份在連日大雨后于周一遭遇嚴重洪災，供應受到影響，支撐膠價上行。

　　國內經濟數據不及預期，輪胎開工率下跌，需求驅動偏弱。本周期青島庫存保稅庫呈現小幅去庫，一般貿易庫存延續降庫趨勢，去庫速度放緩。截至 2023 年 12 月 24 日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量66.46 萬噸，較上期減少 0.4 萬噸，環比減少 0.59%。

　　保稅區庫存環比增加0.66%至11.27萬噸，一般貿易庫存環比減少 0.85%至 55.18 萬噸，青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率增加 0.92 個百分點；出庫率增加 0.01 個百分點；一般貿易倉庫入庫率減少0.49 個百分點，出庫率減少 0.83 個百分點。

　　三、美聯儲討論降息，國內經濟數據不及預期

　　美東時間 12 月 13 日結束的美聯儲貨幣政策會議決定，繼續將聯邦基金利率的目標區間維持在 5.25%到 5.50%，符合市場預期。

　　會后，美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上說，盡管美聯儲不排除適當時候進一步加息的可能性，但相信利率可能已經達到或接近峰值。雖然鮑威爾仍然措辭謹慎，拒絕宣告抗擊通脹勝利，但美聯儲會議已經開始討論降息時間點的問題，明年年底聯邦基金利率的預測中值為 4.6%，多位官員預計明年將降息三次。

　　國內方面，11 月份制造業采購經理指數（PMI）為49.4%，比上月下降0.1個百分點，制造業景氣水平略有回落，房地產依舊低迷。

　　國內房地產恢復仍需時間。1—10 月份，全國房地產開發投資95922 億元，同比下降 9.3%。

　　四、輪胎廠開工率有所下降，輪胎產量及出口維持高位

　　半鋼胎企業依然維持高位，全鋼胎企業出貨持續放緩，低于歷史同期均值。截至 12 月 22 日，半鋼胎樣本企業開工率為 71.66%，環比降低0.66%，同比增加13.27%；全鋼胎樣本企業開工率為 49.74%，環比降低7.90%，同比降低0.01%。

　　國家統計局 12 月 18 日公布的數據顯示，中國 11 月橡膠輪胎外胎產量為8641.7 萬條，同比增長 15.4%。中國 1-11 月橡膠輪胎外胎產量累計為90242.4萬條，同比增長 14.5%。

　　11 月中國汽車輪胎出口維持高位。海關總署 12 月18 日公布的數據顯示，中國 11 月橡膠輪胎出口量為 76 萬噸，同比增加 34.6%。1 至11 月累計出口量為812 萬噸，同比增加 16.4%

　　五、汽車出口形勢平穩，產銷持續向好

　　汽車出口連續增長。中汽協數據顯示，汽車出口同比快速增長。11 月，汽車出口 48.2 萬輛，環比下降 1.1%，同比增長 46.3%。分車型看，乘用車出口40.7萬輛，環比下降 3.3%，同比增長 47%；商用車出口 7.6 萬輛，環比增長12.8%，同比增長 42.7%。

　　1-11 月，汽車出口 441.2 萬輛，同比增長58.4%。分車型看，乘用車出口 372 萬輛，同比增長 65.1%；商用車出口 69.2 萬輛，同比增長29.8%。

　　汽車產量創歷史新高。11 月，汽車產銷分別完成309.3 萬輛和297 萬輛，環比分別增長 7%和 4.1%，同比分別增長 29.4%和 27.4%。11 月，汽車市場表現持續向好，超出預期，汽車產量創歷史新高，銷量也接近300 萬輛。

　　1-11 月，汽車產銷分別完成 2711.1 萬輛和 2693.8 萬輛，同比分別增長10%和10.8%，增速較 1-10 月分別提升 2 和 1.7 個百分點。

　　乘用車：12 月 1-24 日，乘用車市場零售 152.5 萬輛，同比去年同期增長7%，較上月同期增長 20%，今年以來累計零售 2，086.9 萬輛，同比增長5%；全國乘用車廠商批發 152.3 萬輛，同比去年同期增長 17%，較上月同期增長5%，今年以來累計批發 2，433.8 萬輛，同比增長 9%。

　　新能源：12 月 1-24 日，新能源車市場零售 56.7 萬輛，同比去年同期增長22%，較上月同期增長 10%，今年以來累計零售 737.5 萬輛，同比增長34%；全國乘用車廠商新能源批發 65.5 萬輛，同比去年同期增長 34%，較上月同期增長7%，今年以來累計批發 842.8 萬輛，同比增長 35%。

　　六、天然橡膠市場綜述及后市展望

　　國外主產區降雨偏多，泰國遭遇嚴重洪災，國內停割，疊加11 月汽車產銷及出口表現良好對膠價有一定支撐，美聯儲明年降息預期提振了經濟增長和需求增加的希望。但同時下游輪胎企業開工走弱，青島庫存保稅庫及一般貿易庫存雖延續降庫但節奏放緩，國內各項經濟數據不及預期。目前膠價主要受到供應端炒作的影響，膠價短期謹慎偏多對待。

　　風險點：宏觀風險、橡膠產區供應上量、需求放緩