進(jìn)入2024年，尤其春節(jié)返市以后，天然橡膠市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出階段性偏強(qiáng)形態(tài)，從市場(chǎng)現(xiàn)貨交易價(jià)格來(lái)看，深淺色膠均創(chuàng)出階段性新高形態(tài)。伴隨新一輪開(kāi)割季來(lái)臨，預(yù)計(jì)新膠穩(wěn)定上量前，天然橡膠市場(chǎng)仍存偏強(qiáng)預(yù)期，但需求增量相對(duì)滯緩，或限制整體上行空間。

　　節(jié)后天然橡膠市場(chǎng)重心上移深淺色膠種漲幅顯著

　　進(jìn)入2024年，尤其春節(jié)返市以后，天然橡膠市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出階段性偏強(qiáng)形態(tài)，從市場(chǎng)現(xiàn)貨交易價(jià)格來(lái)看，深淺色膠均創(chuàng)出階段性新高形態(tài)。截至3月18日山東市場(chǎng)STR20#混合價(jià)格參考14050-14100元／噸，較節(jié)前12200元／噸上漲1875元／噸，漲幅15.37%，創(chuàng)2017年4月上旬以來(lái)的新高。上海市場(chǎng)全乳膠SCRWF價(jià)格14700-14800元／噸，較節(jié)前12500元／噸上漲2250元／噸，漲幅18%，創(chuàng)2021年3月以來(lái)的新高。

　　原料膠水逼近歷史最高成本驅(qū)動(dòng)成為膠價(jià)走高核心

　　從季節(jié)性供應(yīng)周期來(lái)看，2月份天然橡膠正常季節(jié)性下應(yīng)該是從旺產(chǎn)季向低產(chǎn)季過(guò)渡，但以泰國(guó)為例，在受氣溫下降影響，泰國(guó)北部、東北部地區(qū)提前步入停割期，南部高產(chǎn)區(qū)則呈現(xiàn)出旺季不旺的特點(diǎn)。且逐步臨近低產(chǎn)季，整體供應(yīng)存在縮減。此外2022年四季度-2023年一季度東南亞產(chǎn)區(qū)天然橡膠庫(kù)存向中國(guó)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致當(dāng)?shù)禺a(chǎn)區(qū)原料及成品庫(kù)存水平均不高。疊加2023年整體新膠釋放不暢，所以從上游原料儲(chǔ)備不足，據(jù)我們了解海外工廠原料儲(chǔ)備亦不足，中大型加工廠原料儲(chǔ)備僅1.5-2個(gè)月水平，低于往年水平；疊加乳膠廠回補(bǔ)空單需求支撐下，原料搶購(gòu)支撐價(jià)格一路走高至同期歷史最高水平。截止到3月18日，泰國(guó)產(chǎn)區(qū)原料膠水收購(gòu)價(jià)格79.5泰銖／公斤，距離歷史最高85泰銖／公斤（2017年1月）僅一步之遙。因此，原料價(jià)格不斷創(chuàng)階段性新高背景下，成本驅(qū)動(dòng)對(duì)于膠價(jià)的支撐作用非常明顯。

　　新一輪開(kāi)割季來(lái)臨國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)氣候偏旱引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注

　　正常季節(jié)性來(lái)看，3月中下旬云南產(chǎn)區(qū)開(kāi)割，2024年膠樹(shù)長(zhǎng)勢(shì)正常，但臨近開(kāi)割產(chǎn)區(qū)氣候偏旱引發(fā)市場(chǎng)對(duì)開(kāi)割時(shí)間節(jié)點(diǎn)關(guān)注。同時(shí)若開(kāi)割之后降雨偏少，亦會(huì)出現(xiàn)停割現(xiàn)象，參考2023年云南產(chǎn)區(qū)因白粉病疊加開(kāi)割之后高溫干旱導(dǎo)致停割，云南全面開(kāi)割推遲至二季度末造成交割品全乳產(chǎn)量下滑。因此市場(chǎng)整體看多情緒升溫，支撐膠價(jià)沖高。3-4月份需重點(diǎn)關(guān)注新一輪割膠季各主產(chǎn)國(guó)能否順利開(kāi)展，目前泰國(guó)產(chǎn)區(qū)高溫異常氣以及國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)偏旱等氣候天氣仍是關(guān)注重點(diǎn)。

　　節(jié)后下游輪胎迎來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)小旺季疊加政策端驅(qū)動(dòng)對(duì)膠價(jià)形成支撐

　　天然橡膠主要消費(fèi)下游輪胎行業(yè)2024年春節(jié)后復(fù)工情況好于2023年，甚至部分企業(yè)春節(jié)期間設(shè)備不停。春節(jié)后受春季訂貨會(huì)帶動(dòng)，成品庫(kù)存轉(zhuǎn)移，輪胎企業(yè)開(kāi)工呈現(xiàn)恢復(fù)性增加后維持在同期高位水平。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，截至3月14日當(dāng)周，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開(kāi)工負(fù)荷為70.37%，較上周走高0.70個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期走高1.87個(gè)百分點(diǎn)；本周?chē)?guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開(kāi)工負(fù)荷為79.67%，較上周走高0.99個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期走高6個(gè)百分點(diǎn)。

　　同時(shí)政策端方面，3月13日國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》的通知，其中顯示“開(kāi)展汽車(chē)以舊換新，加大政策支持力度，暢通流通堵點(diǎn)，促進(jìn)汽車(chē)梯次消費(fèi)、更新消費(fèi)。”政策端驅(qū)動(dòng)或?qū)δz價(jià)短期形成支撐。因此近期消息及政策面利多共振，市場(chǎng)對(duì)短期行情持樂(lè)觀心態(tài)，天然橡膠市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出一波階段性牛市行情。

　　新膠穩(wěn)定上量前天然橡膠市場(chǎng)仍存偏強(qiáng)預(yù)期

　　在天然大周期運(yùn)行情況下，供應(yīng)端決定階段性行情，需求端決定趨勢(shì)性行情。那對(duì)于未來(lái)供需趨勢(shì)來(lái)看，從產(chǎn)量預(yù)期方面，未來(lái)三個(gè)月全球天然橡膠將處于低產(chǎn)季為主，新膠供應(yīng)維持相對(duì)低位，原料價(jià)格的持續(xù)高挺，膠價(jià)運(yùn)行底部仍存較強(qiáng)支撐。但同時(shí)需警惕短期沒(méi)有給出進(jìn)一步超預(yù)期的利多，成本端驅(qū)動(dòng)的利好相應(yīng)在充分發(fā)酵后或呈現(xiàn)邊際走弱趨勢(shì)。需求端來(lái)看，主要下游輪胎行業(yè)或繼續(xù)呈現(xiàn)出半鋼強(qiáng)勢(shì)而全鋼緩勢(shì)的形態(tài)。2023年在匯率利好、運(yùn)費(fèi)低、海外需求好等因素刺激下，半鋼出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，年度出口量創(chuàng)歷史新高。2024在海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，匯率仍利好于出口的情況下，性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)下中國(guó)半鋼出口表現(xiàn)仍舊可期。但作為天膠主要消耗下游—全鋼輪胎，從內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)來(lái)看，在利潤(rùn)預(yù)期下滑和需求放緩的背景下，或?qū)喬ドa(chǎn)形成一定的壓制，對(duì)于天膠實(shí)際消耗或難有較大提升。因此，綜合來(lái)看新膠穩(wěn)定上量前，天然橡膠市場(chǎng)仍存偏強(qiáng)預(yù)期，但需求增量相對(duì)滯緩，或限制整體上行空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)方面，主要關(guān)注兩個(gè)兩個(gè)方面。其一關(guān)注新一輪開(kāi)割是否順利：3-4月份需重點(diǎn)關(guān)注新一輪割膠季各主產(chǎn)國(guó)能否順利開(kāi)展，目前泰國(guó)產(chǎn)區(qū)高溫異常氣以及國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)偏旱等氣候天氣仍是關(guān)注重點(diǎn)。

　　其二關(guān)注高價(jià)原料對(duì)于產(chǎn)出的刺激：截至3月18日，泰國(guó)原料膠水價(jià)格漲至79.5泰銖／公斤，創(chuàng)2017年以來(lái)歷史高位，無(wú)異常氣候影響下膠農(nóng)割膠意愿高，需要警惕后續(xù)高價(jià)原料價(jià)格對(duì)于產(chǎn)出的刺激。

　　（作者：陳智慧吳偉茹，卓創(chuàng)資訊分析師）