前言：
行業拐點發生在2020年。
2020年1月16日，國家發展改革委、生態環境部公布《關于進一步加強塑料污染治理的意見》，該項政策第一次具體明確了限塑、禁塑的應用范圍、推進節奏。
此次全國范圍的禁塑限塑，分2020年、2022年、2025年三個時間段完成任務目標。其中不可降解塑料袋和一次性塑料餐具為主要禁止和限制目標，這兩個領域有望率先激發可降解塑料行業的需求。
1. 塑料污染現狀日益嚴重，可降解塑料大有可為。
2. 根據OurWorldinData統計，2015年全球有25%的塑料廢棄物被焚燒，20%被回收，剩余55%被掩埋丟棄。
3. 目前我國處理塑料制品的方法主要是填埋法、焚燒法和回收利用，但填埋法會占用大量的土地資源，焚燒法則會產生有毒物質，回收利用無法全面覆蓋所有塑料制品，因此生物降解塑料的推廣應用將成為解決塑料污染問題的重要途徑。
4. 生物降解塑料是指在自然界中的微生物（細菌、真菌等）作用下通過生物代謝過程而發生降解的高分子材料，最終產物為二氧化碳、水和其他對環境無害的小分子物質，目前主要產品包括PLA、PBAT、PHA等。
5. 國際社會陸續出臺禁塑限塑政策，目前歐洲市場規模最大。
6. 據聯合國環境規劃署（UNEP）調查顯示，全球至少已有67個國家和地區對一次性塑料制品采取限制措施，2019年全球新開展限塑令國家就超過了15個。
7. 根據《降解塑料的發展現狀分析_和曉楠》統計，2018年全球生物降解塑料市場份額中歐洲是絕對的主力，占全球需求的55%，其次是亞太地區，占比25%，北美占比最小為19%。
8. 國內最嚴限塑令出臺，生物降解塑料需求有望迎來快速增長。
9. 2020年1月，國家發展改革委、生態環境部公布《關于進一步加強塑料污染治理的意見》，該項政策第一次具體明確了限塑、禁塑的應用范圍、推進節奏。
10. 隨后國家各部委陸續跟進政策，國內迎來最嚴限塑令。
11. 此次全國范圍的禁塑限塑，分2020年、2022年、2025年三個時間段完成任務目標。
12. 其中不可降解塑料袋和一次性塑料餐具為主要禁止和限制目標，這兩個領域有望率先激發可降解塑料行業的需求。
13. PBAT原材料供應充足，產能擴張迅速。
14. 從供應角度看，PBAT主要原材料PTA、BDO、己二酸產能都比較充裕，三個主要原材料價格基本處在近十年底部區域。
15. 截止2019年，國內外主要PBAT生產企業合計產能24.1萬噸。
16. 根據生物降解材料研究院統計，目前國內已有16家企業宣布擴產計劃，其中正在新建的產能合計111.4萬噸，未來遠期規劃還要新增的產能210萬噸。
17. 我們認為隨著禁塑限塑政策的推廣，未來兩年行業需求確實會迎來快速增長，PBAT市場機遇可期，但后期隨著產能大幅擴張，后續市場競爭將會加劇，產能規模較小、成本高的尾部企業可能會面臨危機。
18. PLA核心壁壘在丙交酯，行業擴產規模有限。
19. 丙交酯是生產PLA最重要的聚合單體，它的化學純度、光學純度和生產成本決定了終端聚乳酸產品的質量和經濟性。
20. 目前PLA的生產壁壘仍然較高，因此即使行業需求迎來快速增長，其產能擴張速度仍然較慢。
21. 目前已經公布PLA擴產計劃的公司主要有海外TotalCorbion的10萬噸和國內豐原的30萬噸。
22. 而國內上市公司金丹科技1萬噸丙交酯產能于2020年11月公告試車，我們認為隨著金丹科技突破丙交酯技術瓶頸，后續有望緩解國內PLA產業的原材料短缺局面。
23. 目前國內上市公司布局PBAT產能的有：金發科技（現有7.1萬噸，在建6萬噸），萬華化學（在建6萬噸），瑞豐高材（在建6萬噸），彤程新材（在建6萬噸，后期規劃4萬噸），長鴻高科（在建10萬噸，后期規劃50萬噸）。
24. 上市公司中布局PLA產能的有：金丹科技（1萬噸丙交酯投產），金發科技（3萬噸PLA在建）。
25. 風險提示，政策落地不及預期；PBAT新增產能過大行業競爭加劇；PLA新增產能投產低于預期。
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