對橡膠膠價的看法：

　　膠價既有需求的現實偏疲軟。供應因為價高而增加的偏空擔憂。

　　又有收儲輪儲的預期利多，隱含的天氣偏多。需求的偏空預期，因為517地產政策而轉向偏多預期。

　　對膠價的影響：

　　主要關注地產政策的落實對橡膠需求的利多力度，以及天氣和價格對產量影響的邊際變化量。

　　總體看目前不是很明確。需要產業鏈數據的逐步跟蹤驗證。

　　橡膠出口數據利多的原因分析

　　橡膠出口數據提供了利多的視角。市場預期泰國等國減產。

　　從ANRPC橡膠供應國的出口數據來看，

　　2023年8月，出口數據79.94萬噸，累計637萬噸，累計同比差值為-49萬噸。

　　2023年9月，出口數據74.11萬噸，累計711萬噸，累計同比差值為-64萬噸。

　　由于出口數據晚1-2個月公布。所以時間上來看，在2023年10月到11月，當市場逐步關注發現，橡膠出口比較明顯減少。

　　市場對供應國出口數據的關注度是逐步上升的。

　　如果進一步分析出口數據的構成，發現泰國的數據占據了出口減少的主要部分。

　　2023年9月，泰國出口數據27.96萬噸，累計305萬噸，累計同比差值為-30萬噸。

　　2023年10月，泰國出口數據31.49萬噸，累計337萬噸，累計同比差值為-36萬噸。

　　泰國的出口比較明顯地減少。是不是意味著泰國的供應出了問題？

　　考慮到泰國的最低工資的不斷上升，是不是其他工作的薪酬高分流了膠工？

　　尤其是，泰國榴蓮等水果價格的高漲，是不是分流了膠工和橡膠種植面積？

　　但從2023年的產量累積值來看，橡膠產量沒有明顯減少。

　　2023年，泰國橡膠產量503萬噸。累計同比5.55%。是正常增加的。

　　但如果從出口數據來看，

　　2023年，泰國橡膠出口403萬噸。累計同比-9.93%。顯著減少。

　　單獨看產量數據，利空。

　　單獨看出口數據，比較大利多。

　　怎么看待這兩個數據之間的隱含矛盾？

　　部分橡膠出口減少是中國輪胎廠出海設廠導致

　　賽輪，通用在泰國，越南，柬埔寨的工廠，將減少橡膠的進口。

　　從海外市場需求來看，半鋼胎需求更為旺盛。國內輪胎企業出海獲批在建產能當中，半鋼胎占比較高。根據華創證券統計的數據顯示，到2025年，中國輪胎企業半鋼輪胎產能將從2023年的9450萬條增加到14780萬條，增幅超過50%；全鋼輪胎產能將從2023年的2615萬條增加到2980萬條。其中，賽輪半鋼輪胎柬埔寨增加1200萬條，賽輪墨西哥將增加180萬條，玲瓏塞爾維亞增加1200萬條。通用泰國和通用柬埔寨分別增加600萬條和250萬條，兩年時間產能翻倍。

　　我們假設按照2023對比2022，半鋼產能增加1500萬條，全鋼產能增加500萬條推測，橡膠總進口將減少11萬噸。

　　我們假設按照2024對比2023，半鋼產能增加2100萬條，全鋼產能增加290萬條推測，橡膠總進口將減少8萬噸。

　　我們假設按照2024對比2018，半鋼產能增加7000萬條，全鋼產能增加2000萬條推測，橡膠總進口將減少45萬噸。

　　注意：以上估計值包括泰國越南柬埔寨等工廠，為總體值。

　　部分橡膠出口的減少為疫情過后的需求乳膠手套需求減少。

　　我們推測，年度橡膠總進口預測減少5-10萬噸。

　　部分橡膠出口的原因，還需要進一步分析。

　　可能是供應減少的原因。

　　擬結論：橡膠出口數據的下降提供了我們認為可能受到1、中國輪胎廠出海設廠導致2、乳膠手套需求下降3、減產因素等三個因素的影響。

　　產量數據和出口數據對減產真實情況的影響權重，還需要進一步研究。

　　泰國橡膠和榴蓮的種植替代關系

　　榴蓮大幅減產是否意味著橡膠大幅減產？

　　2024年5月23日，泰國農業部和農產品委員會聯合發布報告顯示,受持續干旱及不利天氣影響,泰國榴蓮產量預計減少40%-60%。2024年榴蓮季期間，東部地區和南部地區的榴蓮產量可能會同比減少18%，產量96萬噸，泰國榴蓮產量創15年來最大跌幅。

　　天氣干旱對農作物肯定有共同的影響。確實有影響。但影響不同。

　　榴蓮在2-4月對降雨量比較敏感。這個季節干旱會降低產量。

　　橡膠的高產季節在9月-1月。

　　高溫和干旱也并非嚴格對應。對橡膠而言，高溫對產量直接作用不明顯。干旱導致降雨量低會影響產量。降雨量的權重更高。

　　榴蓮大幅減產是否意味著價格大漲？

　　2024年，泰國榴蓮減產顯著，并不意味著價格大漲。因為需求下滑和部分供給的原因，2024年中國榴蓮價格是顯著下跌的。

　　榴蓮和橡膠種植收益的比較：榴蓮勝

　　假設橡膠單產250公斤/萊（1563公斤/公頃），單價60泰銖每kg，每萊的收入為15000泰銖/萊（1228元人民幣/畝）。

　　假設榴蓮單產480公斤/萊（3000公斤/公頃），單價120泰銖每kg，每萊的收入為57600泰銖/萊（4717元人民幣/畝）。

　　榴蓮的單位面積經濟產出，在目前價格下，遠高于橡膠。

　　出于模型簡化期間，不同單產的未詳細列明。各作物各品種成本項過于復雜，暫時未列。

　　考慮到橡膠價格目前為2011年高點值的0.3-0.4，而榴蓮價格已經從23泰銖漲到了158泰銖（587%漲幅），因此農民的長期比價心態逐步發生變化可以理解。

　　農民是否會砍橡膠樹去種榴蓮？

　　表面上看會優先選擇榴蓮。因為每畝地產出差異大。

　　實際看種植和產量數據看，不明顯。

　　從歷史看，由于橡膠樹和榴蓮樹種植周期長，按照一兩年的短期收益進行種植輪換決策，導致收益遠不及預期的情況，歷史上出現過教訓。因此農民對種植決策是比較謹慎和保守的。

　　政府確實有政策。

　　泰國媒體2021年7月29日報道，泰國橡膠管理局稱，由于榴蓮需求量日益增加，且是經濟作物，農業與合作社部長提出種植榴蓮替代橡膠樹的思路，符合國家20年發展規劃關于減少橡膠種植面積至1840萬萊的要求，且可以立即推行。 種植榴蓮替代橡膠樹完全可立即著手推行，計劃替代面積目標為260萬萊，每年砍伐40萬萊橡膠林然后改種榴蓮，2021年替代種植20萬萊低于規定的每年40萬萊。每萊替代種植給予16000銖的賠償，并根據不同的作物給予3-5年的支持性投入。 砍伐橡膠樹種植其他替代作物計劃僅針對樹齡超過25年且不能再割膠的橡膠樹。

　　從ANRPC報告看泰國橡膠總種植面積，翻種面積，新種面積，沒發現顯著的砍伐橡膠樹的數據。

　　從榴蓮種植數據可以看出，榴蓮種植面積在明顯增加。

　　但能否描述為砍伐了橡膠樹去種榴蓮，有待商榷。

　　農民是否會因為種植榴蓮耽誤橡膠割膠？

　　不太會。因為生產季節性不同，種植區域也有所不同。泰國割膠主要在當年的6月，到來年2月。榴蓮主要的產季是在2-8月。

　　榴蓮的產業鏈基礎數據

　　2021年世界榴蓮產量384.91萬噸，東南亞是世界榴蓮主產區，印尼、泰國、馬來西亞和越南四國榴蓮產量占比超過93%。產量占比大約為印尼35%，泰國31%，越南17%，馬來10%，菲律賓2%。其他5%。

　　海關總署的數據顯示，2022年中國進口鮮榴蓮82.5萬噸，其中近95%來自泰國。而到2023年，中國進口的142.6萬噸鮮榴蓮中，有92.9萬噸來自泰國（65.14%），49.3萬噸來自越南（34.57%）。

　　榴蓮進口量從2015年的29.9萬噸增長到2014年的142.6萬噸，增長了3.8倍。

　　進口值更是從2015年的35.0億元增長到472.3億元，增長12.5倍。

　　泰國是中國進口榴蓮的大頭，2021年及之前，幾乎占比90%以上。全面壟斷中國的榴蓮進口貿易。

　　2023年，越南向中國出口了49.3萬噸榴蓮，占中國當年榴蓮總進口的34.6%。

　　經過多年的培育，海南榴蓮成功掛果。2023年總產量約50噸，2024年掛果面積將增加到4000畝，預計總產量約250噸。預計當前種植的3萬畝在2026年全部掛果，總產量也僅為0.5萬噸左右。

　　考慮到榴蓮進口量為142.6萬噸，無論是50噸，250噸，還是5000噸，國產榴蓮占比低于1%。對價格影響比較小。

　　對橡膠膠價的看法

　　膠價既有需求的現實偏疲軟。供應因為價高而增加的偏空擔憂。

　　又有收儲輪儲的預期利多，隱含的天氣偏多。需求的偏空預期，因為517地產政策而轉向偏多預期。

　　對膠價的影響：

　　主要關注地產政策的落實對橡膠需求的利多力度，以及天氣和價格對產量影響的邊際變化量。

　　總體看目前不是很明確。需要產業鏈數據的逐步跟蹤驗證。