核心觀點：中性偏多

盤面 本周期BR上漲；BR月差為C結構。

基本面 市場對后市消費預期較差+丁二烯部分裝置有重啟計劃+順丁-丁苯價差走弱（空），庫存下降+虛實比異常+宏觀共振（多），判斷本周BR價格區間震蕩偏強。

月差

BR月差：中性偏多 BR月差C結構，庫存下降，現貨偏緊的結構下，預計價差走強。

RU-BR價差：中性偏空截至8月23日，RU-BR主力合約價差為1675元/噸，周度變化-175元/噸。

上游：丁二烯

供應：中性偏空 中國乙烯-石腦油價差走強，國內部分裝置有重啟計劃。進口利潤：中性偏空 海外丁二烯價格小幅下跌，國內市場價格上漲，丁二烯進口利潤有所增加。

消費：中性偏多 四大下游存在補庫需求，產能利用率增加。

庫存：中性偏多 港口庫存環比減少。

順丁橡膠

供應：中性偏空 上游丁二烯部分裝置有重啟計劃。

利潤：中性 順丁橡膠的毛利環比增加，但仍舊倒掛。 消費：中性 全鋼輪胎開工增加，市場對后市消費預期較差。 庫存：偏多 庫存下降，虛實比異常。 基差：中性 截至8月23日，BR基差為125元/噸。標品-非標價差：中性 截至8月23日，順丁標品-非標價差為100元/噸，周度變化-50元/噸。

順丁-丁苯價差：中性偏空 截至8月23日，順丁-丁苯價差為-350元/噸，周度變化100元/噸。

丁二烯：開工環比下降

下游補庫趨勢明確

乙烯：中國乙烯-石腦油價差走強

• 歐洲市場：8/19-8/25，歐洲乙烯市場價格上漲，石腦油市場價格上漲，乙烯-石腦油價差走弱。

• 中國市場：8/19-8/25，中國乙烯市場價格不變，石腦油市場價格下滑，乙烯-石腦油價差走強。

數據來源：隆眾,紫金天風期貨研究所

乙烯：產量環比減少

• 產量：8/19-8/25，國內乙烯產量環比減少。

• 產能利用率：8/19-8/25，國內石腦油裂解產乙烯的產能利用率環比下降。

數據來源：隆眾,紫金天風期貨研究所

丁二烯：國內部分裝置有重啟計劃

• 周度產能損失：8/19-8/25，國內丁二烯生產裝置由于停車、降負等原因，預計損失產量2.2萬噸。

• 周度產能變動情況：

• 茂名石化10萬噸/年裝置于8月21日重啟；

• 北方華錦12萬噸/年裝置預計9月5日左右重啟；

• 吉林石化19萬噸/年裝置預計10月中下旬左右重啟。

數據來源：隆眾,卓創,紫金天風期貨研究所

• 接上表。

數據來源：隆眾,卓創,紫金天風期貨研究所

丁二烯：開工環比下降

• 產量：由于今年產能較去年有所提升，8/19-8/25，丁二烯累計產量較去年小幅增加。

• 產能利用率：8/19-8/25，丁二烯平均產能利用率為69.19%，環比小幅下降，較去年同期也有所下降。

數據來源：卓創,隆眾,紫金天風期貨研究所

丁二烯：進口利潤增加

• 進口利潤：8/19-8/25，海外丁二烯價格小幅下跌，國內市場價格上漲，丁二烯進口利潤有所增加。

• 貿易方面：由于進口利潤較好，6月丁二烯進口量環比增加37.0%，出口量環比下降60.7%。

• 下半年來看，進口利潤打開，預計進口量繼續增加，同時出口量減少，丁二烯整體上半年供應緊張的情況或有所緩解。

數據來源：海關總署,紫金天風期貨研究所

丁二烯：四大下游開工均有提升

• 下游產能利用率：8/19-8/25，四大下游產能利用率均有增加。

• 下游生產毛利：8/19-8/25，ABS、丁苯橡膠生產毛利增加，順丁橡膠、SBS生產毛利減少。

數據來源：卓創,紫金天風期貨研究所

順丁橡膠：開工增加庫存下滑 關注虛實比

順丁橡膠企業裝置動態

• 上半年來看，成本端逐步走高，順丁橡膠利潤持續倒掛，多套順丁橡膠裝置順勢安排檢修或降負運行，整體產量比預期較低。產能損失估測值與實際相差不大。

• 下半年公布的檢修計劃來算，交割品損失預計大于1.5萬噸，全部產能損失大于3.8萬噸，實際產量小于調整后平衡表預期產量73.2萬噸。

數據來源：卓創,隆眾,紫金天風期貨研究所

順丁橡膠：價格上漲，毛利增加

• 生產毛利：8/19-8/25，由于價格上漲，順丁橡膠的毛利環比增加，但仍舊倒掛。

• 產能利用率：8/19-8/25，國內高順順丁橡膠的產能利用率環比增加。

• 產量：7月，國內高順順丁橡膠的產量環比增加。

數據來源：隆眾,紫金天風期貨研究所

順丁橡膠：進口利潤下滑

• 進口利潤：8/19-8/25，丁二烯進口利潤下滑。

• 貿易方面：6月丁二烯進口量環比下降32.9%，出口量環比下降11.3%。

數據來源：卓創,隆眾,紫金天風期貨研究所

順丁橡膠：全鋼輪胎開工增加

數據來源：隆眾,紫金天風期貨研究所

順丁橡膠：庫存下降，虛實比異常

• 社會庫存：8/19-8/25，順丁橡膠工廠庫存去庫，近期庫存在均值水平附近，約為2.1萬噸。

• 期貨庫存：BR期貨總庫存（含注冊倉單）為1.6萬噸，虛實比偏高（16.7），可能存在交易貨源短缺的風險。

數據來源：隆眾,紫金天風期貨研究所

基差、月差與價差

順丁-泰混價差走強

• 截至8月23日，順丁標品-非標價差為100元/噸，周度變化-50元/噸。

• 截至8月23日，順丁-丁苯價差為-350元/噸，周度變化100元/噸。

• 截至8月23日，順丁-泰混價差為80元/噸，周度變化180元/噸。

數據來源：紫金天風期貨研究所

主力合約上漲，現貨偏強

數據來源：紫金天風期貨研究所

NR-BR、RU-BR價差走弱

• 截至8月23日，NR-BR主力合約價差為-1865元/噸，周度變化-220元/噸。

• 截至8月23日，RU-BR主力合約價差為1675元/噸，周度變化-175元/噸。

數據來源：紫金天風期貨研究所